在“代建第二股” 华夏建业（09982.HK）复牌的一个多月技术里，实控东说念主胡葆森的持仓快速下跌。

　　近日，华夏建业公告称，公司控股鼓动Joy Bright Investments Limited（以下简称“Joy Bright”），与King Link International Investment Limited（以下简称“King Link”）签署了贸易条约，转让公司3.87亿股股份（约占公司已刊行股本的10.00%），售价为3981.59万港元。

　　来回完成后，Joy Bright 持有 13.58亿股，约占公司已刊行股本的35.13%；而King Link持有3.87亿股，占总股份的10%。

　　天眼查透露，买方King Link的中语名为“金陵国外投资有限公司”，为注册在香港的一家私东说念主股份有限公司。另华夏建业败露，King Link由黄不灭全资持有，King Link和黄不灭各自均为该公司的颓败第三方。而Joy Bright 由华夏建业主席兼非奉行董事胡葆森全资领有。

　　贵府透露，胡葆森为河南知名企业建业集团的独创东说念主，该集团业务涵盖地产、智造、物业、科技、文旅、旅馆等领域。现在，建业集团旗下领有建业地产（00832.HK）、筑友智造科技（00726.HK）、建业腾达涯（09983.HK）、华夏建业四家上市公司。

　　其中，建业地产为河南省最大的房地产企业，胡葆森在业内则有着“河南地产教父”之称。因未完成对一笔2024年到期好意思元债利息的支付，建业地产于2023年6月追究宣告爆雷；而华夏建业则由建业地产拆分而来，为建业集团旗下代建平台，于2021年上市，为绿城惩办（09979.HK）之后国内第二家上市的代建企业。

　　值得肃穆的是，华夏建业并未在公告中给出胡葆森进行转让的根由。对此，中国企业成本定约副理事长柏文喜分析指出，行为“建业系”的掌舵者，胡葆森濒临的是通盘集团的资金链压力，这次股权出售很可能是为了向母公司“输血”或缓解个东说念主财务压力。

　　1月26日，就胡葆森出售股权的具体原因，期间周报记者向华夏建业发送了采访提纲，为止发稿尚未获得到应。

　　净利润率腰斩，“代建第二股”光环不再

　　行为建业体系内最晚上市的平台，华夏建业曾被视为集团在行业蜕变期的新增长引擎。在建业地产爆雷后，其更是承担了率领集团走出窘境的渴望。

　　而彼时的华夏建业也有这么的才能。招股书透露，以2019年新增合约建筑面积探究，华夏建业阛阓份额为12.2%，位列第二，仅次于绿城惩办。功绩方面，2021年，该公司达成收入13.01亿元；归母净利润7.7亿元；公司归母净利率高达59.2%。

　　但是旷日长期，跟着房地产行业深度蜕变，越来越多房企采选抨击代建阛阓，华夏建业的功绩不行幸免地承受压力。2022年-2024年，华夏建业营收由6.07亿元降至2.52亿元，归母净利润由3.03亿元降至0.65亿元。2024年，该公司归母净利润率降至25.8%，较2021年时依然腰斩。

　　参加2025年，下跌的态势仍在延续。2025年上半年，华夏建业达成营收1.40亿元，同比减少4.5%；归母净利润为0.36亿元，同比减少20.2%；归母净利润率下滑至25.7%。

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　　更令东说念主担忧的是，华夏建业果决失去了曾经的行业地位。在中指院2024年和2025年发布代建企业销售规模榜单中，华夏建业辞别位列第4位和第6位。要知说念在此之前，华夏建业终年位居行业第三宝座。此外，该机构2024年和2025年发布的代建企业新签规模榜单中，华夏建业仅位列20位和第28位，已脱离头部梯队。

　　对此，柏文喜觉得，华夏建业的飞速掉队，主要源于其世界化计谋的失败。“公司恒久困守河南，而省内需求萎缩凯旋冲击业务规模”。

　　实验上，建业集团早在2018年启动制定走出河南的计谋。2019年3月，胡葆森提议以郑州为原点，以300公里为半径，以轻金钱款式向外拓展，而华夏建业是建业系轻金钱外拓的捏手。

　　不外，从闭幕来看，华夏建业属于“雷声大雨点小”，外拓速率相对较慢。财报数据透露，2025年上半年，华夏建业省外业求达成孝敬仅有0.12亿元，占公司总营收的8.5%，该数字较2024年同期减少了5.7个百分点。业务拓展方面，期内，公司达成省外新签技俩2个，新增合约建面15万普通米。而同期，公司共新签技俩11个，新增合约建筑面积73.1万普通米。

　　为止2025年6月底，华夏建业在管技俩251个，在管技俩建筑面积2994.3万普通米。其中，省外技俩35个，总建筑面积373.9万普通米。

　　此外，华夏建业的惩办层亦颇为飘荡。2025年11月24日，因个东说念主及家庭根由，华夏建业颓败非奉行董事闫颖春辞任；2025年12月1日，公司书记何咏雅辞任；2025年12月25日，公司奉行董事胡冰因家庭原因辞任。

　　跟着光环褪去，成本阛阓关于华夏建业的爱重度大幅下跌。1月27日收盘，华夏建业股价报0.111港元/股，总市值4.29亿港元，较巅峰时（2021年6月3日）跌幅超95%。

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　　刚熬过超600天的停牌，实控东说念主一个多月减持13次？

　　事实上，在这次股权来回前，华夏建业才刚刚扫尾长达600多天的停牌。

　　2024年4月2日，华夏建业公告称，因未能刊发公司2023年年报，即日起停牌。而导致年报难产的凯旋原因，即是本金总数高达7.5亿的十笔贷款贵府（包括贷款条约、对相干借钱东说念主和其各自实控东说念主的信贷风险评估及相侵略期信贷耗损情况等）无法充分获取并核实。

　　据华夏建业败露，上述十笔贷款在2022年至2023年间产生，流向了多家地产成就商（均为公司合作念客户），年利率介于10%至14%。而华夏建业提供贷款的狡计则为协助借钱东说念主粗略生效收购或成就地块。透过提供贷款，华夏建业将获委聘为相干地块的技俩惩办劳动提供商并赚取惩办费。

　　在补发年报、完善内控、达成复牌斥地后，2025年12月22日，华夏建业终于等来了复牌。该公司复牌公告中败露，为止现在，7.5亿元贷款本金已通盘收回，仅剩约0.53亿元利息尚在催讨中。同期，公司明确表态称，鉴于刻下低迷的阛阓环境，改日将不再络续提供此类贷款，秀丽着这一高风险彭胀款式的终结。

　　不外，值得肃穆的是，在华夏建业收复来回的一个多月来，胡葆森却进行屡次减持。期间周报记者查询港交所公告获悉，2025年12月30日至2026年1月16日，胡葆森共计减持13次，揣摸减持超9700万股，占公司总股本的2.51%，套现超1000万港元。

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　　为止2026年1月27日，胡葆森通过Joy Bright持有华夏建业 35.13%股权，较复牌前的47.64%，下跌了12.51个百分点。

　　这13次密集减持究竟是实控东说念主主动套现，照旧被迫减持？据悉，此前胡葆森曾经有过被迫减持履历。2024年3月28日，华夏建业公告称，Joy Bright 所持公司3.96亿股（占公司总股本的10.2%，存放于证券来回账户，设有保证金融资），已于2024年3月27日及28日在阛阓上行为典质品出售，偿付其对相干证券公司的未偿还欠款。不外，彼时，该事件是董事于禁售期（年度功绩刊发前的60个来回日）内贸易证券而被公告。

　　柏文喜默示，勾搭胡葆森昔时被迫减持案例来看，这13次密集减持是被迫减持的概率更大。如若主动减持，则信号效应恶劣，会严重打击阛阓信心。

　　在他看来，上述风物反应出建业地产的债务危急已严重涉及实控东说念主个东说念主金钱，是典型的“企业债务个东说念主化”遵守。关于现年70岁的胡葆森而言，这可能是为珍爱企业存续而不得不承受的代价。

　　此外，上海海明伦讼师事务所结伴东说念主王智斌接收记者采访时默示，左证港交所相干执法，控股鼓动不管主动或被迫减持，独一持股变动达到1%整数倍，均需在3个营业日内履行败露义务，被迫减持并无豁免败露的稀零规定。

　　“而实时败露控股鼓动权柄变动信息，是弥补表里部鼓动信息差的重要欧洲杯体育，亦然保险阛阓公说念的重要。上市公司未实时败露控股鼓动这次减持，从体式上看已涉嫌组成非法。不外，最终是否非法仍需勾搭减持具体原因、败露时限等细节判断。”王智斌称。