英伟达在财报公布后第二天重挫8%开云(中国)kaiyun网页版登录入口，好意思国总统特朗普重启关税大战，导致好意思股回调势头难止，标普500和纳斯达克100指数隔夜差别重挫1.59%和2.75% 。

若不算本周三的片霎反弹，好意思股于今已联贯大幅下挫5天，一周累计跌幅高达5%，部分举例Applovin、Palantir以及“好意思股七巨头”等热点成长股跌幅靠拢20%-30%。

受此影响，亚洲股市出现跳水，威望如虹的港股遭受冲击，2月28日（周五）收盘，恒生指数大跌3.28%报22941点，恒生科技指数跌幅高达5.52%。

继承第一财经采访的外洋往还员说起，一系列身分齐在影响市集情感——特朗普关税冲击波反复、好意思国经济降温担忧加重、英伟达功绩讲明的超预期幅度不足、好意思联储降息预期降温、通胀居高不劣等等。短期来看，好意思股难言大幅反弹。标普500上周一度打破历史高点6147点，如今仍是跌破了5948点这一要害辅助，因而出现更大的回转可能性，下一个辅助位将指向5812点和5721点，而6000点则可能阻力位。

关税冲击波冲击好意思股

好意思股近期仍是摇摇欲坠，而市集情感雪上加霜的是特朗普的关税政策。

特朗普隔夜默示，将从3月4日起对墨西哥和加拿大征收25%的关税，并对中国再加征10%的关税（税率普及至20%），还要挟对欧盟征收25%的关税。

“避险情感令大型科技股隔夜遭受全面抛售，这使得本就仍是失去高涨动能的三大股指集体下落，其中纳斯达克下挫近3%。又或者说，关税风暴给了好意思股赓续养息的事理。”嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者默示。好意思元指数得到辅助升至107上方，非好意思货币重启跌势，欧元失守1.04关隘，离岸东谈主民币跌至7.3。

关税导致好意思国通胀预期攀升，1月时通胀已超出预期，好意思联储降息预期仅剩下1次，陡增的不细目性增多了市集的避险情感。

第一财经近期就报谈，技巧面仍是一个阻力身分，本周CTA（商品往还参谋人）在面前市集水平仍是抛售了110亿好意思元的标普500指数筹码。若是标普500跌破5886点（中期动量转为负面，面前仍是跌破），CTA的卖出量可能会增多至少2倍。2月24日，标普500就跌破了50日均线，25日又跌破了100日均线，28日凌晨收盘在5861点近邻。

此外，从旧年四季度运行，对冲基金大幅减持好意思股“科技七巨头”，但那时特斯拉是一个例外，这可能与特朗普往还酌量。同期，那时机构大幅加仓Applovin、Palentir等热点中型成长股。然则，近期这些热点股也遭受天量抛售，Applovin股价从510好意思元近邻的高位跌落至300好意思元近邻，跌幅超出30%。Palentir则从2月18日的124好意思元近邻跌至80好意思元区间，跌幅亦接近30%。

不外，关税也存在回转的可能性，毕竟2019年好意思国曾默示要对墨西哥征收关税，但最终并未落实。陈杰瑞默示，从名义来看，关税是贬责“不对等贸易”以及镌汰好意思国近1万亿好意思元的贸易逆差的有用阵势。从商东谈主角度来看，在好意思国财政情景如斯严峻的今天，关税是创收的路子之一（政府部门裁人、与乌克兰的矿产公约、出售黄金签证等齐是在开源节流），亦然为之后的蔓延减税法案预留财政空间。

但上述齐还仅仅停留在经济层面。从国际关系来看，关税无疑是一个“低资本高报告”的谈判器具，以墨西哥为例，关税政策不错迫使墨西哥更积极地管制边境和作歹侨民问题，而这恰是特朗普在竞选时最主要的高兴，亦然好意思国公共的痛点。对墨西哥来说，其80%的出口齐是去往好意思国，况且出口孝顺了墨西哥GDP的40%，这使其在关税谈判中莫得任何筹码。由此可见，对实力相对较弱的国度而言，“关税火器”屡试屡验。

在机构东谈主士看来，特朗普和他的团队不行能莫得推敲到关税大战可能激发通胀的风险（相同可能带来通胀的还有散伙作歹侨民和国内减税政策），因为这关乎经济、治绩甚而是政事遗产。但量度之下，好像特朗普以为通过关税能够获取的政策利益要高于短期的代价，又或者有把合手通过“降本增效”来对消通胀风险，但这仍需要时候来考据。

本周五的好意思国1月PCE物价指数（21:30）至关重要，市集预期中枢PCE将从2.8%降至2.6%，这是好意思联储最意思意思的通胀酌量。若通胀暂时回落，可能一定进度缓解好意思股的压力，但在往还员看来，在关税大战的布景下，好意思股的通胀预期仍然居高不下，这或匡助好意思元督察强势。

英伟达财报难以献媚投资者

在抛压之下，英伟达的财报一度被交付厚望，然则这份超预期的财报也没能献媚抉剔且避险情感加重的投资者。

北京时候周四凌晨，英伟达在财报发布后的盘后往还时段就由涨转跌，周五凌晨收盘更是跌超8%。

高盛方面说起，财报成果和提示基本合适预期，唯独的偏差是毛利率提示不足预期。第四季度营收超出市集预期3%，达到393亿好意思元，同期公司提示第一季度营收为430亿好意思元，高于市集预期的420.7亿好意思元，但毛利率提示为71%，低于市集一致预期的72.2%。

在业内东谈主士看来，英伟达的毛利率提示较上年同期下降3个百分点，突显Blackwell架构量产爬坡对利润率的侵蚀。尽管下季度430亿好意思元的营收提示 （同比增长65%）仍显强势，但毛利率预期进一步下探至70.6%，显走漏供应链养息的阵痛期尚未兑现。

高盛说起，早在英伟达财报发布前的5个往还日，基本面多空对冲基金岁首于今回撤逾越 250BP，为旧年 8 月以来最晦气的 5 天，亦然当年两年内第二差的 5 天。这一趟撤对 TMT（科技、媒体、通讯）和医疗保健多空基金影响最大。对冲基金已大幅镌汰 TMT敞口，面前 2 月的好意思股TMT板块去杠杆限制（degrossing）可能成为记录中第二大，仅次于2021 年1月冲击华尔街的“网红MEME股怒潮”时代。

港股大涨后暂时存在回调需求

好意思股暴跌也导致亚洲股市周五大幅回调。中国A股、港股、日本股市等多数跌幅在2%-3%。热点股阿里巴巴大跌6.04%报127.5港元，腾讯跌3.39%报478.6港元。

据记者从某好意思资投行处了解到，跟踪主经纪业务（PB，主要为对冲基金）的数据涌现，岁首于今专注中国市集的基本面多空管制东谈主的进展优于亚洲近2.5个百分点，A股和港股的净仓位高涨1.5%到8.5%。尽管当年几周资金赓续流入中国，但到当今对冲基金在中国的持仓仍低于旧年9月，也低于2023年全年水平。旧年10月宏不雅政策刺激后的仓位水平接近10%。

第一财经本周四就报谈，据记者了解，外洋投行往还台方面的数据涌现，本周看到了相比澄莹的外资赢利了结手脚，包括可选、通讯就业、必选和医疗。在大涨事后，暂时的赢利了结子属往常。此轮高涨更多由内地的南向资金拉动。

外洋投行东谈主士对记者说起，“最近和投资者疏导，更多运行关注国内经济是否筑底复苏。对应持仓上，可能会推敲增多顺周期的仓位，包括地产、家电、饮料。大家也会阵势科技的增量资金，以及是否回调后是加仓的契机，这也盘曲反应了这一轮中国科技复苏往还并不像此前博弈政策，照旧不错期待逢低买入。短期中概股在好意思国优先投资备忘录里莫得明确新增截至，好意思国待业金在港股的持仓也只消低个位数，边缘影响有限。”

高盛也说起，内需破钞数据看起来照旧偏弱，但是看到一二线城市二手房成交量复苏。下周召开的两会受到关注，各界聚焦中央财政赤字率，以及加上专项债、相配国债等的广义财政支拨，“但总体看，市集预期照旧较低。也反应了4月1日关税政策变化，以及中好意思两国首判辨面才是细目4月底的政事局会议是否加码的要害。”

面前，市集焦点转向增量政策和异日的关税杂音。更多机构以为，3~4月仍是关税可能再生海潮的窗口期，需要警惕市集回调，但回调或仍可能是布局的时机。

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周艾琳

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