《港湾生意不雅察》廖紫雯

继本年1月初度递表失效后，古茗踩着2024年的尾巴再次递表冲击港交所。12月15日，古茗控股有限公司(以下简称：古茗)更新招股书，保荐机构为高盛、瑞银集团，古茗国内运营主体为古茗科技集团有限公司。

这次招股书清晰，古茗本年前三季度功绩端保捏增长，但毛利率出现小幅下滑。此外，单店日均GMV(商品交往总数)、售出杯数、订单均价等也出现不同进程下滑，对此公司示意，由于捏续扩展门店蚁集并开设多间新店，GMV总数及售出总杯数仍捏续增长。

值得温雅的是，加盟商为古茗孝顺超九成收入的情况下，往绩本领，公司加盟商流失率在捏续升迁。

01

加盟商收入占比超九成，毛利率小幅下滑

2021年-2023年、2024年前三季度(以下简称：阐明期内)，古茗兑现收入永诀为43.84亿、55.59亿、76.76亿、64.41亿；净利润永诀为2399.2万、3.72亿、10.96亿、11.20亿。

古茗指出，收入增长主要归因于公司门店蚁集彭胀及GMV不断上涨，使公司销售商品及拓荒增长。

古茗的收入主要来自向加盟商销售货色及拓荒以及提供办事。2021年-2023年，来自加盟店的收入永诀占总收入的97.9%、97.9%及97.1%。为止2023年及2024年9月30日止九个月，来自加盟店的收入永诀占总收入的97.4%及97.2%。

2021年-2023年，古茗兑现毛利永诀为13.14亿、15.63亿、24.03亿，毛利率永诀为30.0%、28.1%、31.3%。2023年前三季度、2024年前三季度，公司兑现毛利永诀为17.26亿、19.64亿，毛利率永诀为31.0%、30.5%。

本年前三季度，古茗毛利有所上涨但毛利率却出现下滑，能够受到销售资本变动影响。2023年前三季度、2024年前三季度，公司兑现销售资分内别为38.45亿、44.77亿，永诀占比69.0%、69.5%。

阐明期各期，古茗销售资本增长主要由于(1)销售商品及拓荒资本增多及(2)提供加盟贬责办事的资本增多。公司指出，销售资本增多与公司业务彭胀及收入增长情况大约相符。

毛利率详备来看，阐明期各期，公司销售商品及拓荒兑现毛利率永诀为16.8%、15.5%、18.7%、18.0%；加盟贬责服求兑现毛利率永诀为86.2%、82.6%、82.3%、81.3%；直营门店销售兑现毛利率永诀为34.9%、18.6%、18.7%、14.3%。加盟贬责办事毛利率远高于其余二者。

02

单店日均GMV下滑，加盟商流失率捏续升迁

古茗主要通过加盟样式，开设门店并运营“古茗”品牌。“古茗”门店主要销售三类饮品：(1)果茶饮品、(2)奶茶饮品及(3)咖啡饮品过甚他。

阐明期各期，古茗加盟店孝顺约99.9%的GMV。为止2024年9月30日，公司平直贬责七家直营门店。

古茗门店多讨好在浙江、福建及江西等地区。2021年-2023年，公司门店数永诀为5694家、6669家、9001家，同店GMV同比永诀同比增长12.0%、2.8%、9.4%；2024年前三季度，公司门店数达9778家，世界范围内的同店GMV增长率同比下滑0.7%。可见，往绩本领，同店GMV出现一定波动。

阐明期各期，古茗GMV总数永诀为105.93亿、140.04亿、192.14亿、166.08亿；售出总杯数永诀为6.81亿杯、8.70亿杯、11.85亿杯、9.90亿杯。

值得温雅的是，2024年前三季度，古茗单店日均GMV约6500元、单店日均售出杯数达386杯、每笔订单的平均GMV达27.7元，上年同期上述数额永诀为6800元、417杯、28.2元；三大数据出现不同进程的下滑。

古茗示意，为止2024年9月30日止九个月，由于全体行业放缓及竞争加重，与2023年同期比较，公司录得的单店日均GMV、单店日均售出杯数及每笔订单的平均GMV均有所减少。尽管如斯，由于公司捏续扩展门店蚁集并开设多间新店，公司的GMV总数及售出总杯数仍捏续增长。

盘古智库高档盘考员江瀚对《港湾生意不雅察》指出，“最初，加盟商为古茗孝顺了超九成的收入，这标明加盟商的研讨现象对公司的全体功绩具有迫切影响。当单店日均GMV、单店日均售出杯数及每笔订单的平均GMV下滑时，这如实可能激发加盟商的担忧，影响他们对改日盈利才能的预期。”

“诚然这些关节研讨有所下滑，但公司的GMV总数及售出总杯数仍捏续增长，这在一定进程上表现古茗的全体界限仍在扩大，品牌效应和市集占有率在升迁。关联词，这种增长是否足以对消单店研讨压力对加盟商信心的影响，需要进一步不雅察。若是单店研讨压力捏续加大，可能会导致部分加盟商弃取退出，这不仅会影响古茗的收入起首，还可能毁伤品牌形象，进而影响到后续加盟商的扩展。因此，古茗需要密切温雅加盟商的研讨现象，聘用灵验次第升迁单店盈利才能，以督察和增强加盟商的信心。” 江瀚示意。

招股书清晰，为止2024年9月30日，在开设“古茗”门店向上两年的加盟商中，平均每个加盟商研讨2.9家门店，71%的加盟商研讨两家或以上加盟店。

阐明期各期，古茗永诀领有2381名、2949名、4614名及4842名加盟商，并永诀领有5689家、6664家、8995家及9771家加盟店。各期，公司新增多盟商数量永诀为551名、781名、2085名、871名，退出加盟商数量永诀为157名、213名、420名、643名。

招股书清晰，古茗与加盟商拒绝合营关联的事理部分包括两边快活拒绝、加盟商违背加盟公约、基于对些许加盟商的阐扬及及格性的评估而决定不与彼等续签公约，及加盟商决定于公约到期后追寻不同的事业目的等。

阐明期各期，古茗拒绝的加盟商关联中有72%、73%、83%及92%因两边快活拒绝；14%、22%、12%及4%因违背加盟商公约所致；而14%、5%、5%及4%因加盟商公约未续期所致。

阐明期各期，古茗加盟商流失率永诀为6.2%、6.7%、8.3%及11.7%，其中加盟商流失率按指定年度拒绝的加盟商数量除以岁首加盟商数量与年内加入的加盟商数量之和。

古茗示意，于该等年度内，加盟商流动率略有上涨，原因是(1)新加入的加盟商的流失率普通较高，而2021年至2023年新加入的加盟商数量一直上涨；及(2)为止2024年9月30日止九个月，行业面临放缓及竞争加重。

江瀚以为，最初，加盟商流失率的捏续上涨标明古茗在加盟商贬责和赞助方面可能存在问题，如加盟战术不对理、运营赞助不及等。这可能导致加盟商对品牌的由衷度裁汰，进而影响公司的市集占有率和品牌形象。其次，加盟商流失率的上涨还可能激发四百四病，如口碑恶化、潜在客户流失等，进一步加重公司的研讨风险。因此，古茗需要加强对加盟商的贬责和赞助，升迁加盟战术的蛊卦力和运营赞助的灵验性。

同期，江瀚指出，频年来新茶饮企业上市潮不断，如实加重了行业的同质化竞争。在加盟商拓展方面，各企业齐在勤勉升迁品牌影响力、优化加盟战术、加强运营赞助等，以蛊卦更多的加盟商加入。古茗需要在这种竞争环境中找到我方的互异化上风，以区别于其他竞争敌手。

03

州里地区门店占比近四成

2010年，古茗首创东说念主在浙江开办首家以“古茗”品牌定名的门店。2018年，古茗科技建树，成为公司的主要研讨实体，2019年，公司在浙江的门店数量达到约1000家。

按2023年GMV及为止2023年12月31日的门店数量计，“古茗”均是中国最大的全球现制茶饮店品牌，亦是全价钱带下中国第二大现制茶饮店品牌。

招股书清晰，“古茗”品牌在二线及以下城市有较大影响力。为止2023年12月31日，“古茗”品牌78.8%的门店位于二线及以下城市，在全球现制茶饮店门店数量排行前五的品牌中占比最高。在该等城市，按于2023年的GMV计，“古茗”品牌在全球现制茶饮店市蚁合占有约22%市集份额。

为止2023年12月31日，“古茗”品牌门店位于州里的比例为38.3%，而中国其他前五大全球现制茶饮店品牌的门店位于州里的比例多量低于25%。

此外，为止临了实质可行日历，“古茗”品牌是中国前五大全球现制茶饮店品牌中独一聘用地域加密策略的品牌。

同期，招股书清晰，为止2024年9月30日，公司按条目向约97%的门店提供两日一配的冷链配送办事。于2023年，在按GMV计的中国前十大现制茶饮店品牌中，公司是独逐一家能够向低线城市门店相似配送短保质期鲜果和鲜奶的企业。

江瀚指出，古茗在新茶饮方面的上风主要体当今其私有的品牌定位、丰富的居品线、以及不才千里市集的深耕细作上。通过精确定位州里地区耗尽者需求，古茗得手打造了一系列稳健当地口味和耗尽俗例的新茶饮居品，获得了耗尽者的嗜好和认同。

江瀚进一步分析，过分下千里市集为古茗带来了宏大的市集空间和增长后劲。州里地区耗尽者对新茶饮的需求日益增长，而古茗凭借其在该领域的先发上风，有望进一步扩大市集份额和品牌影响力。

“关联词，过分下千里市集也带来了一定的挑战。一方面，州里地区的耗尽才能和耗尽俗例可能与城市地区存在互异，需要古茗在居品研发、营销策略等方面进行针对性的诊治和优化。另一方面，跟着竞争敌手的冉冉参加和市集竞争加重，古茗需要不断升迁自己的竞争力和改进才能，以应付改日的挑战。” 江瀚补充说念。

04

食物安全频年来屡屡被罚，少缴税金被罚上千万

本年9月，古茗旗下一门店让职工佩带“谢罪牌”以及纸质手铐，激发网友热议。据悉，涉事门店位于广东省深圳市龙华区，其中又名参与视频拍摄的职工参与视频拍摄的职工示意，该作为为职工自觉拍摄，为“优游时自娱自乐”，有网友对该举动示意反感。

过后，古茗官方微博发文致歉示意，“抱歉，咱们玩梗翻车了。该视频鉴戒了抖音平台上热梗‘舔狗罪’+‘双杯杯托手铐’的创意，结合门店责任场景，由分公司职工与门伙计工饰演并拍摄。咱们自以为搞笑的‘玩梗’，给部分网友带来了污蔑与不适。收到网友反映后，咱们第一时辰下架了视频。”

此外，古茗耗尽者端投诉也不算少。为止2024年12月29日，古茗于黑猫投诉平台盘算推算领有1920条投诉量，其中1647条已完成。近三十天内，古茗投诉量为87条，已完成47条。耗尽者投诉内容波及“苦求退款被拒退、喝出异物、补偿不对理、造作宣传”等方面，总体来看，关于食物安全方面的投诉相对偏多。

公开贵寓清晰，本年315本领湖北经视曾报说念，多家奶茶门店出现食物安全风险问题，伙计将没用完却行将过时的食材蜕变灵验期，不绝使用，其中就点名了古茗。涉事门店的伙计还示意，在操作此类手法时，专挑监控盲区脱手。

2023年8月28日，在江苏省常州市新北区食物安全抽检流程中，古茗茶饮奔牛镇店内使用的不锈钢小料盒被检出“大肠菌群”。大肠菌群是评估食物卫生现象的迫切微生物研讨之一，检测效果标明食物卫生质地存在颓势，存在被肠说念致病菌(如梵衲氏菌、志贺氏菌、致泻大肠埃希氏菌)稠浊的可能性较大。食用大肠菌群超标的食物可能导致泻肚，以致激发吐逆等症状。

2022年3月16日，武汉市江汉区本汉古茗奶茶店出产研讨感官不良的食材、私自转换保质期，被江汉区市集监管局照章作出充公犯法所得1205元，罚金10万元的行政处罚。

同庚6月，杭州之江度假区曼巴古茗奶茶店被罚金3000元。处罚深信清晰，该店未对未成年工依期进行健康搜检。

2022年6月13日，安徽省合肥市长丰县双墩镇古茗饮品店，因采购和使用不稳健食物安全圭臬的食物原料及未扩充进货搜检义务，被罚5000元；2022年7月5日，湖南省邵阳市隆回县古茗茶饮店因使用向上保质期的山核桃仁原料加工食物，被罚9000元；2022年9月，广西壮族自治区桂林市恭城瑶族自治县莲花镇古茗奶茶店因使用向上保质期的原料加工食物，被恭城县市集监督贬责局罚金2000元。

此外，招股书还清晰开yun体育网，2021年12月，台州市税务局查察局发现古茗科技于2018年6月14日至2020年1月31日历间少缴税金及附加盘算推算2360万元，并对其处以1160万元的罚金及650万元的滞纳金。(港湾财经出品)