诠释提要

近期好意思股在增长预期下调、通胀预期上修、微软削减数据中心支拨以及对外加征关税等事件冲击之下，股指大幅下挫，MAG7指数自从2024年底见顶以来，到本周四的最大跌幅达到13.6%。同期，周五港股、A股也出现了大幅调遣，卓绝是近几个月热点的机器东谈主、东谈主工智能等科技板块。

本文咱们商议几个问题：

（1）“MAG7”行情复盘：此次调遣是“空中加油”也曾“趋势见顶”？

（2）“MAG7”调遣时间，立场有莫得切换，如何应答？

（3）“MAG7”行情有何景气投资划定？

（4）A股的科技行情处于什么阶段，后市怎样看？

一、“MAG7”行情复盘：

2023岁首以来的飞腾趋势中，MAG7指数共有过五次调遣；2024年底以来这波调遣为第五次。

（1）第1-4次调遣平均来看：着落了【35个往翌日】，随后花了【19个往翌日】指数再翻新高；跟着行情鼓舞，调遣的速率越来越快速，新高的速率越来越慢。第5次调遣，收尾2025年2月27日，已抓续了47个往翌日，着落13.6%，跌幅跳动前3次、接近第4次。

（2）调遣的前因收尾：前3次流动性冲击，第4、5次有基本面身分。流动性扰动不会扭转行情，但基本面问题可能酿成更永劫刻的调遣。前3次调遣更多是对流动性过于乐不雅的修正，或者是风险事件带来的流动性冲击比如2023年3月硅谷银行事件、2023年三季度发债、2024年8月日元套拒却易等。

跟着流动性问题缓解，资金重新流入MAG7。第4次以及刻下的第5次调遣中，基本面问题开动成为困扰。

二、调遣时间有莫得立场切换？

（1）调遣时间有立场阶段漂移。在基本面影响加大的第4次调遣和第5次调遣时间，立场的逆转愈加明显。比如第4次调遣时间，信息工夫着落了12.1%、公用事迹飞腾了9.8%、医疗保健飞腾了6.0%。

（2）如何应答调遣时间的立场切换？在流动性或事件性冲击、但基本面趋势不变的调遣阶段，可不进行立场切换。但在基本面开动有不合的调遣阶段，立场的切换可能较历害，避险地点：一是传统的低贝塔板块如公用事迹、平常消耗，二是利率下行，利好的医疗保健、房地产。

三、“MAG7”的景气投资划定：

景气度高下决定相对收益高下；增速边缘变化决定股价拐点。

以MAG7指数近两年走势来看：2023Q1-2024Q3增速加快上行，行情干预双击阶段；2024年底开动增速边缘回落，行情干预震撼阶段；但之后是否干预趋势下行阶段，取决于景气度保管高位震撼，也曾快速回落。2025年一致预期增速由刻下的55.8%下滑至31.7%，2026年增速进一步下滑至15.6%。

从这个角度看，MAG7短期想再连接上行趋势比拟穷苦，乐不雅情况下保管高位震撼，悲不雅情况下可能需要较永劫刻震撼来消化刻下估值。但MAG7的个股中，盈利趋势分化较大。（MAG7的持重图片数据见正文）

四、A股科技行情处于什么阶段：

成长板块投资一般先是主题投资阶段，之后震撼调遣，接着干预功绩杀青阶段（景气投资阶段）。

臆想来看：

（1）DeepSeek、国内机器东谈主等产业的进展，让相应板块的股票从之前两年的主题投资，距离景气度投资越来越近，或者说可能出现越来越多的细分板块，类似于此前的光模块。相应地，每次拥堵度较高形成的回调，可能齐是再次成立的契机。

（2）AH股的Ai和机器东谈主等产业在曩昔两年“好意思国一花独放”的宏不雅叙事中，每每惦记好意思股巨头的着落，会闭幕国内股票的契机。然则自DeepSeek以来，包括国内大厂和政府层面不休加多的本钱开支，意味着国内也有了我方的进展和产业链，受好意思股科技巨头的影响变弱。

（而好意思股资金的风险偏好反而受到了影响，春节开动，好意思股台积电着落18%足下，但台股台积电仅跌8%足下）

（3）回到短期，除了产业进展，春节后中小创的躁动期也进一步进步了风险偏好。时刻维度上，曩昔15年春节后的躁动期，梗概平均、中位数齐能抓续31个往翌日足下，现在时刻刚刚过半。

（4）从上至下来说，刻下阶段，低位的顺周期板块，可能存在一定的补涨空间，然则现在的宏不雅基本面和宏不雅经济计谋齐属于“波浪不惊”的阶段，边缘变化较小，不及以引诱精深资金。干预3月，大厂（小米、字节、腾讯）的功绩和发布会可能还会有更多产业进展。

（5）因此，科技的干线立场臆想不会有太大变化。温存受益于推理成本下降的〖AI诈欺〗、〖一体机和土产货化部署〗；机器东谈主中的细分温存〖腱绳和电子皮肤〗；低位成长温存〖军工电子〗；主题投资温存〖文化出海〗、〖低空经济〗。

诠释正文

近期好意思股在增长预期下调、通胀预期上修、微软削减数据中心支拨以及对外加征关税等事件冲击之下，股指大幅下挫，MAG7指数自从2024年底见顶以来，到本周四的最大跌幅达到13.6%。同期，周五港股、A股也出现了大幅调遣，卓绝是近几个月热点的机器东谈主、东谈主工智能等科技板块。

本文咱们商议几个问题：

（1）“MAG7”行情复盘：此次调遣是“空中加油”也曾“趋势见顶”？

（2）“MAG7”调遣时间，立场有莫得切换，如何应答？

（3）“MAG7”行情有何景气投资划定？

（4）A股的科技行情处于什么阶段，后市怎样看？

一、“MAG7”复盘：“空中加油”也曾“趋势见顶”

历史上看，好意思股全市集市值前7公司的市值占比在12%足下，出现过三次占比大幅进步的阶段：一次是70年代的“漂亮50”、一次是2000年的“科网行情”、还有一次是近两年的“MAG 7”（苹果、微软、英伟达、Alphabet、亚马逊、Meta、特斯拉）。

收尾2024年底，MAG7在好意思股全市鸠合的市值占比为25.4%，在标普500中的市值占比为33.6%；2024年，MAG7平均飞腾了60.2%，而全市集的平均涨幅仅为11.6%。

2023岁首以来的飞腾趋势中，MAG7指数共有过五次调遣。2024年底以来这波调遣为第五次调遣。前边四次调遣：

第一次：2023/2/2-2023/3/10，调遣了【26个往翌日】，指数着落6.9%，随后花了【5个往翌日】指数再翻新高；

第二次：2023/7/28-2023/10/27，调遣了【65个往翌日】，指数着落10.5%，随后花了【13个往翌日】指数再翻新高；

第三次：2024/4/11-2024/4/19，调遣了【7个往翌日】，指数着落9.1%，随后花了【12个往翌日】指数再翻新高；

第四次：2024/7/10-2024/9/6，调遣了【42个往翌日】，指数着落15.3%，随后花了【44个往翌日】指数再翻新高。

第1-4次调遣平均来看：MAG7指数从高点到低点着落了【35个往翌日】，随后花了【19个往翌日】指数再翻新高。

跟着行情鼓舞，一般来说，调遣的速率越来越快速，新高的速率越来越慢。换句话说，早期阶段的调遣很容易翻新高，但越到后期，翻新高所花的时刻越来越长。

MAG7指数2024年12月17日以来这波调遣为第5次调遣，收尾2025年2月27日，已抓续了47个往翌日，着落13.6%，逾额前3次调遣的跌幅，接近第4次调遣的跌幅。

MAG7指数的五次调遣中，前边三次调遣的主因齐是来自流动性冲击，更多是市集对货币计谋过于乐不雅的一次修正，或者是风险事件带来的阶段性流动性冲击，比如2023年3月硅谷银行事件、2023年三季度财政发债、2024年8月日元套拒却易等，而非基本面问题。

跟着流动性问题的缓解，市集厚谊趋于雄厚，资金重新流入“MAG7”，而时间的产业利好亦然行情关键催化剂。

但在第4次调遣（2024年7-9月）以及刻下所进行的第5次调遣中，基本面问题开动成为困扰，除了宏不雅基本面有走弱风险，MAG7基本面也出现高位松动迹象（盈利难再抓续超预期）。

纪念来说，流动性扰动或事件性冲击不会扭转行情走势，但基本面的问题可能酿成更长的调遣时刻，甚而趋势的转向。

第一次调遣：走势分化，但英伟达的调遣可忽略。第一次调遣时，领跌的是亚马逊、谷歌，逻辑最强的英伟达调遣幅度在5个点以内，且最快企稳回升。

第二次调遣：宏微不雅的流动性冲击时刻较长。第二次调遣的时刻较长，多数个股的跌幅在10个点足下，特斯拉由于行业和自己原因，最大跌幅跳动25个点。

第三次调遣：短期快速调遣，但也快速翻新高。第三次调遣时刻较短，多数个股跌幅也在10个点以内，英伟达、META、特斯拉跌幅相对较大。

第四次调遣：基本面访佛流动性风险，调遣时刻长。第四次调遣抓续的时刻较长，多数个股的跌幅在20个点足下，偏诈欺端的META、苹果走势较强。

第五次调遣：宏不雅基本面风险，访佛盈利二阶导走弱。第五次调遣已抓续了一个半月，中枢原因在于宏不雅基本面转弱，以及MAG7盈利预期的变化，从高增长转入常态化增长阶段。

二、“MAG7”调遣时间，有莫得立场切换，如何应答

在MAG7指数的调遣时间，市集的立场发生阶段漂移。

平均来看，平常消耗、公用事迹、医疗保健等行业大约赢得相对收益，但不一定有全齐收益。

然则，在基本面身分影响权重加大的第4次调遣和第5次调遣时间，立场的逆转和分化愈加明显。

比如，在第4次调遣时间，信息工夫着落了12.1%、公用事迹飞腾了9.8%、医疗保健飞腾了6.0%；第5次调遣时间（收尾20250227），信息工夫着落了8.7%、公用事迹飞腾了1.7% 、医疗保健飞腾了5.8%。

如何应答调遣时间的立场切换？

在流动性或事件性冲击、但基本面趋势不变的调遣阶段，可不进行立场切换，科技以外的板块不一定有逾额收益；

但在基本面开动有不合的调遣阶段，立场的切换和分化可能较历害，有必要进行一定的避险操作。避险板块的接收有两个地点：一是传统的低贝塔板块如公用事迹、平常消耗，二是利率下行，利好的医疗保健、房地产。

 

三、“MAG7”行情有何景气投资划定

1. 景气度高下决定相对收益高下

无论是A股曩昔30年，也曾好意思股曩昔50年，全市集年度涨幅的高下与当年净利润增速的高下呈现线性正接洽的接洽。

2. 增速边缘变化决定股价拐点

增速加快进取或ROE上行阶段，盈利估值可能双击（第一阶段）；但若股价运行至高位（第二阶段），且景气度出现拐点（全齐增速跌破 30%或边缘降幅大于50%）时，可能会濒临“景气度罗网”，甚而干预双杀阶段（第三阶段）。

以MAG7指数近两年走势来看：

2023Q1-2024Q3增速加快上行，行情干预双击阶段；

2024年底开动增速边缘回落，行情干预震撼阶段；但之后是否干预趋势下行阶段，取决于景气度保管高位震撼，也曾快速回落。

2025年一致预期增速由刻下的55.8%下滑至31.7%，2026年增速进一步下滑至15.6%。

从这个角度看，MAG7短期想再连接上行趋势比拟穷苦，乐不雅情况下保管高位震撼，悲不雅情况下可能需要较永劫刻震撼来消化刻下估值。

但MAG7的个股中，盈利趋势分化较大。

其中，增速仍可保管震撼的比如苹果、微软，股价进展可能较好；增速边缘回落幅度较大的比如英伟达、亚马逊、谷歌、META，股价调遣压力可能较大；增速低位震撼的比如特斯拉，后续不细目性较大，若盈利能复苏，则股价有进取弹性。

四、A股的科技行情处于什么阶段

咱们先来复盘一下2023-2024年光模块行情复盘：

2023年上半年（主题投资）：ChatGPT火爆出圈，带动CPO强势飞腾；

2023年下半年（回落调遣）：板块功绩冉冉干预杀青阶段，但受宏不雅环境影响，全体震撼回落；

2024年（功绩杀青阶段）：但里面分化较大。

全体看：23年上半年是主题投资阶段（估值按捺不大）、24年是功绩杀青阶段（景气投资阶段），龙头股赢得盈利估值双击（估值偏激对应增速偏激）。

一般来说，成长板块投资平凡先资格主题阶段，之后震撼调遣，接着干预功绩杀青阶段（景气投资阶段），但功绩能否杀青有在不细目性。

A股科技股行情现在处在主题投资阶段或盈利杀青的早期阶段，行情仍会进一步演绎，但后续资金会更聚焦于功绩杀青度高的细分限制。

周五（2月28日）受到特朗普关税恐吓、英伟达暴跌、高盛看空机器东谈主等一些不足为法的身分影响，AH的科技股出现比拟大幅度的调遣，对科技股各式不同的声息也渐渐加多。

咱们集结：

（1）DeepSeek、国内机器东谈主等产业的进展，让相应板块的股票从之前两年的主题投资，距离景气度投资越来越近，或者说可能出现越来越多的细分板块，类似于此前的光模块。相应地，每次拥堵度较高形成的回调，可能齐是再次成立的契机。

（2）AH股的Ai和机器东谈主等产业在曩昔两年“好意思国一花独放”的宏不雅叙事中，每每惦记好意思股巨头的着落，会闭幕国内股票的契机。然则自DeepSeek以来，包括国内大厂和政府层面不休加多的本钱开支，意味着国内也有了我方的进展和产业链，受好意思股科技巨头的影响变弱。

（而好意思股资金的风险偏好反而受到了影响，春节开动，好意思股台积电着落18%足下，但台股台积电仅跌8%足下）

（3）回到短期，除了产业进展，春节后中小创的躁动期也进一步进步了风险偏好。时刻维度上，曩昔15年春节后的躁动期，梗概平均、中位数齐能抓续31个往翌日足下，现在时刻刚刚过半。

（4）从上至下来说，刻下阶段，低位的顺周期板块，可能存在一定的补涨空间，然则现在的宏不雅基本面和宏不雅经济计谋齐属于“波浪不惊”的阶段，边缘变化较小，不及以引诱精深资金。干预3月，大厂（小米、字节、腾讯）的功绩和发布会可能还会有更多产业进展。

（5）因此，科技的干线立场臆想不会有太大变化。温存受益于推理成本下降的〖AI诈欺〗、〖一体机和土产货化部署〗；机器东谈主中的细分温存〖腱绳和电子皮肤〗；低位成长温存〖军工电子〗；主题投资温存〖文化出海〗、〖低空经济〗。

本文作家：刘晨明、郑恺、李如娟开云(中国)kaiyun网页版登录入口，起首：晨明的策略深度念念考，原文标题：《如何看AH和好意思股科技回调——好意思股七巨头牛市调遣复盘【广发策略刘晨明&李如娟】》

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